公司中心事务高新电子获益军工电子化推动正迎来快速生长。公司一季报闪现完结营收12.17亿元,同比添加63.18%。完结归属上市公司股东的净赢利6757万元,同比添加180.35%。扣非后净赢利完结3436万元,同比添加36.26%。高新电子事务正向价值链中高端搬运,已开端树立了宇航级、高牢靠电子元器件产品系统。军工电子国产化率约25%,估计2020年将进步至90%以上,仍具高生长潜力。公司作为军工电子元器件优异企业,有望显着获益。

　　类别：公司研讨 安排：国信证券股份有限公司 研讨员：刘翔 日期：2016-05-19

　　公司中心事务高新电子获益军工电子化推动正迎来快速生长。公司一季报闪现完结营收12.17亿元,同比添加63.18%。完结归属上市公司股东的净赢利6757万元,同比添加180.35%。扣非后净赢利完结3436万元,同比添加36.26%。高新电子事务正向价值链中高端搬运,已开端树立了宇航级、高牢靠电子元器件产品系统。军工电子国产化率约25%,估计2020年将进步至90%以上,仍具高生长潜力。公司作为军工电子元器件优异企业,有望显着获益。

　　新动力动力锂电需求旺盛,生长敏捷。即便在2020年到达250万辆销量的达观估计下,新动力轿车浸透率仍旧缺乏15%,因而动力锂电未来高生长有望得到进一步连续。公司新动力锂电被商场忽视,现在现已具有20万只/天的18650电芯产能,且下半年东莞凤岗工程有望将产能扩展到30万只/天,对应年产能近1Gwh。且公司在军工新动力范畴开辟顺畅,已完结数个路基导弹发射架新动力电池系统的检验。未来公司新动力动力锂电的产能有望快速转化为成绩发力开释。

　　公司作为我国电子信息集团(CEC)旗下仅有军工电子范畴的上市公司,具有成为整合途径的战略特点。咱们以为,一方面,CEC旗下武汉华夏及桂林长海里边的军工事务有望被剥离,注入至公司体内。大股东振华集团现有优质芯片事务,天津飞扬姑苏盛科未来也可望注入上市公司体内。另一方面,公司正在逐步剥离非盈余旁杂事务,未来旗下财物结构有望得到优化。

　　公司中期高新电子和新动力锂电有望别离获益军工电子化与新动力动力锂电职业而快速生长。长时间看好其作为CEC旗下仅有军工电子范畴的上市途径,具有杰出途径战略整合的特点。估计公司16-18年完结净赢利226/319/426百万元,对应EPS0.48/0.68/0.91元,PE39X/28X/21X,坚持“买入”评级。

　　类别：公司研讨 安排：国信证券股份有限公司 研讨员：刘翔 日期：2016-05-19

　　公司于2006年树立,专业从事高精细度多层线路板的研制、出产和出售,首要产品为双面板、多层板(含HDI)等,产品广泛用于计算机及其周边、消费电子、LED、网络通讯、轿车电子、工业操控和医疗等范畴,是当时要点优先开展的信息高技能工业化范畴之一。凭仗“技能新、品质优、交期快、服务好”的业界杰出名誉,公司与富士康、共进电子、回忆科技、仁宝、纬创、金像电子、联想、歌尔声学、Dell、长虹、德赛西威、影驰科技、美国Watchfire等很多闻名企业树立了安定的协作关系,具有极强的职业竞赛优势。

　　公司高密度多层VGAPCB全球商场份额榜首,在职业界享有“卡王”美誉。经过自主研制,公司的“光电线路板、高密度互连印刷线路板、高端平板电脑、高精细显卡板”被认定为广东省高新技能产品,其间“高密度互连印刷线路板”被认定为广东省要点新产品。作为国内少量几家能够制作混合资料LED闪现器用线路板的企业之一,近年来,跟着技能实力不断增强,公司在LED闪现器、服务器、通讯、医疗器械等高端PCB运用范畴也已具有批量出产才能。

　　短短数年,公司已生长为高密度印制线路板职业的领军企业。公司是我国印制电路职业协会的副理事长单位,职业规范的拟定单位之一,入围全球印制电路板制作百强企业排名榜。

　　下流紧盯新兴工业,获益新动力轿车、LED小距离等工业高添加需求,新增大客户印证实力。

　　咱们以为,技能立异才能、新兴工业需求、高端大客户的获取及盯梢才能是PCB厂商获取高额赢利的要害。随同下流各类智能硬件矮小轻浮化趋势以及轿车电子化率的不断进步,多层高密度HDI板及刚柔结合板的需求增速显着快于职业平均水平,成为带动全体PCB职业添加的主引擎。公司上一年6月上市,运用征集资金5.02亿元投入到“高端高精细线路板扩产项目”,用以扩展高端HDI、高端多层板产能(项目建成后,每年PCB产能将添加60万平方米,其间,高端HDI产能18万平方米/年,高端多层板42万平方米/年),并紧盯下流轿车电子、LED闪现等高生长性工业,将充沛获益工业需求添加带来的成绩增厚。进军轿车电子,获益新动力轿车迸发式添加,带动线路板需求暴增。

　　近年我国新动力轿车职业呈迸发式添加,早在2012年,国务院经过《节能与新动力轿车工业开展规划(2012-2020年)》,提出到2015年,纯电动轿车和插电式混合动力轿车累计产销量力求到达50万辆,到2020年,纯电动轿车和插电式混合动力轿车出产才能达200万辆、累计产销量逾越500万辆,燃料电池轿车、车用氢动力工业与世界同步开展。依据我国工业信息网关于新动力轿车的产量猜测,新动力轿车产量将从37.5万量添加到2020年的215.6万量,CAGR为55%。

　　现在公司已与沃特玛签署战略协作协议,经过为沃特玛供给电池模组用PCB导板,成功切入新动力轿车范畴。沃特玛树立于2002年,是国内最早成功研制磷酸铁锂新动力轿车动力电池、轿车发动电源、储能系统解决方案并首先完结规划化出产和批量运用的动力锂电池企业之一。沃特玛现在日产32650型5.5AH电芯8万支,新厂区规划产能为日产50万支,下流客户包含春风特汽、一汽解放、奇瑞万达、长安客车、力帆轿车等。公司与沃特玛树立协作,将构成有用的客户协同,经过凭仗沃特玛的途径资源扩展公司在新动力轿车电池模组用PCB范畴的商场份额。据一季报发表,德赛西威轿车电子现在也是公司前五大客户之一。

　　获益LED小距离闪现屏高速生长,本年导入LED闪现龙头利亚德中心供应链。

　　近年LED闪现屏职业开展速度十分迅猛,据OFweek职业研讨中心的测算,2015年末,国内LED闪现屏内销和出口商场规划有望到达322亿元,同比2014年添加23.3%,到2020年,估计将逾越800亿元,其间,室内闪现屏商场规划将达365亿元,占比总量的45%左右。从2012年至2020年,室内LED闪现屏的复合添加率高达34.7%,远高于闪现屏商场全体添加快度。其间,小距离LED闪现技能将凭仗其无拼缝、优异的闪现作用,继续的半导体技能进步及本钱下降等优势,在未来数年内进入室内运用范畴,部分代替原有室内大屏幕闪现技能并添补技能空白,潜在商场空间巨大,依据奥维云网《小距离LED闪现屏职业及运用价值研讨陈述》,国内小距离LED闪现浸透率逐步进步,2016年商场规划有望打破22个亿,到2020年将达47亿。

　　保存大略预算,国内LED闪现屏的PCB商场规划有望由2015年的约26亿添加到2020年约64亿。公司高端HDI产品运用规划广泛,下流LED闪现范畴已新增小距离LED抢先厂商利亚德等优质客户,将确定性推动本年成绩添加,后继在商场需求的驱动下,成绩迸发可期。

　　公司新建产能选用自动化配备,现在一期项目10个亿产量的智能车间已于15年4季度建成,本年1季度量产,工人数量由原1500人大幅锐减至350人左右,显着下降出产本钱。

　　产品工艺上,公司致力于刚挠结合板晋级(刚挠结合板R-FPCB是刚性电路板由挠性板衔接构成的系统模块,它不光代替刚性电路板之间端点与端点的电线电缆衔接,也可有刚性电路承载元器件功用),依据咱们的工业链调研信息,软硬结合板产品净利率约是硬板产品的2.5倍,产品落地后有望大幅进步公司盈余水平。

　　PCB职业向来被视为高污染职业,在其出产的蚀刻、电镀等环节会发生很多废水废液,尤其在高精度多层印刷线路板上,通孔直径一般都

　　公司活跃探索清洁出产、循环经济开展之路,出资3000万元制作废水处理站,具有工厂至淡澳河全长七千米的排污专管,具有一次性处理2万吨的积水池,能满意工厂排污的要求,一起排出的废水严厉依照国家要求循环运用。在工业废水循环运用上,公司选用世界抢先的TFSMF+多级RO废水处理系统,能够最有用地运用水资源,减少废水污染。公司将坚决走绿色开展之路,估计3年内完结工业废水“零排放”。

　　未来,公司可望与工信部协作,力求将“废水零排放”晋级为PCB职业规范,进步职业门槛。公司未来有望深度参加PCB厂污水改造项目,落脚未来添加点。

　　公司下流紧盯新动力轿车、LED小距离等高生长性新兴工业,产品高端、本钱优势凸显,未来三年成绩添加确定性强。咱们估计公司16-18年净赢利2.0/3.2/5.2亿,同比添加58%/57%/67%,EPS别离为0.54/0.84/1.40元,当时股价对应的PE别离为42/27/16X。坚持“买入”评级。

　　类别：公司研讨 安排：瑞银证券有限责任公司 研讨员：刘智景 日期：2016-05-19

　　华策影视5月16日公告,华策及其他出资人与杭州晨熹多媒体科技有限公司(晨熹科技,旗下具有互联网售票途径“淘宝电影”)及其原股东签定《增资协议》,公司拟以自有资金5000万元公民币向晨熹科技增资,持股份额为0.36%。

　　淘宝电影于2014年末上线家影院在线年,淘宝电影以发行、票务协作等多种方法与包含《碟中谍4》、《寻龙诀》等84部影片进行协作。依据易观智库数据,2015年,我国在线亿元,对全体票房商场浸透率到达66%。2015年4季度,淘宝电影商场份额9.47%,排在猫眼、微票、百度糯米之后。

　　华策影视于2014年树立华策影业进军电影发行、出资事务。咱们以为凭仗对淘宝电影的出资,华策将能在其发行的影片上与淘宝电影构成线上、线下的协作,强化发行优势。咱们对华策影视2016年电影事务收入猜测为3.96亿元,同比添加26%。

　　咱们坚持依据DCF法(WACC7.7%)的方针价31.63元不变。重申买入评级。

　　证券股份有限公司 研讨员：张学 日期：2016-05-19中航本钱2012 年8 月借壳上市,是中航工业集团(全称“我国航空工业集团公司”)的

　　出资途径,代表着中航工业集团的金融诉求。“大而强”是中航本钱的人物任务,还有很大的生长空间,一个方向是外延式的金融业态完善,另一个是工业出资布局。咱们引荐这家公司首要依据两个层面:榜首层面是:成绩稳健,看好成绩的可继续添加才能。上市以来, 中航本钱运营收入坚持平稳加快添加,由2012 年的44.71 亿元,添加至86.81 亿元,2013 至2015 年运营收入增速别离为19%、26%和29%,可继续添加才能较强。本年一季度运营收入同比添加21.47%。伴跟着运营收入的稳健添加,归母净赢利则由2012 年的7 亿元,添加至上一年的23 亿元, 添加了两倍多,增速别离为17%、114%、28%,本年一季度归母净赢利添加28.74%。看好后续成绩继续添加的首要原因是公司依据工业信息优势的跟投战略;二是租借、证券、信任职业的生长时机。

　　第二层面是:开展潜力大,依据成绩添加的二级商场时机大。一是有外延式扩张的动力。二是发力直接股权出资,出资报答有望快速添加。三是紧跟

　　世界化战略,打造世界本钱运作途径。四是参加定增项目潜在出资收益可观。五是中航本钱长于本钱运作,频于本钱运作。出资主张:中航本钱一头扎根于实业,一头手握全面的金融工具,服务实体经济有手法,开展虚拟经济有根基,是一个十分好的金融标的。在当时经济不景气的布景下,特别是证券职业全体性成绩下滑的景象下,公司仍然具有坚持赢利稳健添加的实力,一季度成绩添加28%,是公司稳健开展的有力佐证。估计公司2016-2018年EPS别离为:0.75、1.03、1.24元,主张六个月方针价为13.63元/股,对应2016年预期赢利18倍PE。

　　:河北省收费规范落地,公司VOCs办理事务有望加快类别：公司研讨 安排：申万宏源集团股份有限公司 研讨员：刘晓宁,董宜安 日期：2016-05-19

　　5月16号,河北省下发《关于拟定石油化工及包装印刷试点职业挥发性有机物排污费征收规范的告诉》。河北成为继北京、上海、天津、江苏、安徽、湖南、四川、辽宁和浙江之后,全国第十个正式发文试点开征VOCs排污费的省级单位。

　　河北省VOCs收费逐年升高规范,减排操控将直接发生赢利。河北省对石油化工及包装印刷试点职业VOCs排污费征收规范按现行二氧化硫、氮氧化物排污费规范履行:2016年1月1日起,每污染当量2.4元;2017年1月1日起,每污染当量4.8元;2020年1月1日起,每污染当量6元。逐年升高的阶梯化规范既给予排污企业必定缓冲期,也促进未来两年各相关企业活跃开展减排操控办法,将逐步敞开当地VOCs办理商场。15年9月公司签署了河北雄县包装印刷VOCs办理及资源化运用PPP结构协议。子公司先河正源将供给VOCs第三方办理的全体服务。公司将全面敞开第三方办理+资源化+在线监控途径形式,拟将雄县打造成为VOCs类首个标杆项目进行推行,项目具有较强的可仿制性,借VOCs收费规范落地,公司该项事务将获益并加快推动。

　　差别化收费方针,奖优罚劣利好优质第三方运营企业。为鼓舞深度办理,河北进行差别化收费:企业污染物排放浓度低于限值50%以上的,折半征费;企业污染办理设备由第三方运营,添加5%的减免额度。企业污染物排放浓度值高于约束、排放量高于方针,或出产工艺配备、产品归于规则的筛选类的,按规范加两倍收费,上述三种状况可叠加。差异化的收费规范为第三方运营公司翻开商场空间,估计先河的雄县形式将成为标杆项目进行推行。

　　加强VOCs监测才能建造,利好监测公司。环保部门要求加强监测才能建造,完善无安排排放监管系统,进步对企业监管水平。要求各部门加强对试点职业环境执法查看和对VOCs排污费征收状况的查看,严厉打击不按规则按期申报、不据实申报、偷排偷放、未按规则交纳VOCs排污费等违法违规行为,强化试点职业企业缴费认识。政府监测才能建造将为相应监测仪器公司带来新增商场。公司正在推动工业晋级,由单一产品向“产品+服务+运营”形式晋级。公司是国内仅有具有国家规划的环境监测网及污染减排监测系统所需悉数产品的企业,所收买的科迪隆、广西先得是环境空气和水质监测方面的第三方专业运维服务商,现在正逐步完善“产品+服务+运营”监测全工业链形式,未来开展看好。

　　出资评级与估值:咱们坚持16-18年公司净赢利为1.25、1.73、2.23亿元,对应16-18年EPS别离为0.36、0.50、0.65元/股,16年估值37倍。咱们以为未来公司将加快进入VOCs办理、第三方监测、网格化监测设备等高端范畴,公司成绩进入新一轮快速生长时间,坚持“买入”评级。

　　2015年年报点评:光学膜全面到达,成绩坚持高添加类别：公司研讨 安排：华安证券股份有限公司 研讨员：宫模恒 日期：2016-05-19

　　陈述期内公司完结运营收入745,937.66万元,同比添加43.23%,首要是因为光学膜全面达产,出售收入添加所造成的,2015年光学膜的出售收入较2014年添加65.85%,其间3D和窗膜添加比率较高。在闪现类资料范畴,跟着国内新增六条8.5代出产线的投产,我国将跃居成为世界最大的闪现产品消费国与制作国,LCD液晶屏产能将升为世界第二,80%的光学膜膜组在我国出产,闪现类光学膜需求从12亿平米添加至15亿平米。公司作为全球规划最大、仅有全工业链、全系列的领军企业,已与国表里一、二线余家客户完结全面量产供货,其间要点客户包含三星、LG、冠捷、群创、友达、TCL、康佳、创维、海信、京东方、长虹、联想、华为等。在窗膜范畴,2015年我国商场窗膜需求1亿平米,占全球总需求的37%,同比添加10%。陈述期内KDX窗膜打破国外品牌的独占,出售添加逾越60%,国内商场份额逾越13%,成为我国的干流窗膜品牌。公司在光学膜范畴的全面布局,将充沛享用国内光学膜资料巨大的生长空间。

　　陈述期内公司预涂膜事务完结运营收入136,637.03万元,同比下降11.06%,营收下降首要受下流印刷包装职业需求下滑的影响。现在公司具有4.4万吨/年的预涂膜产能,跟着国家环保要求的不断进步,绿色印刷的推行,以及装修、食物、电子职业的包装等范畴需求的回暖,公司预涂膜事务有望企稳上升。

　　在裸眼3D范畴,公司经过五年的专心研制和整合先发优势,携手飞利浦加强专利技能协作同享,并收买Dimenco建造3D欧洲研制途径。陈述期内,公司施行闪现端、内容端、运用端的“三端齐发”战略,构成完好的裸眼3D生态系统。闪现端,经过与华为、联想、长虹、PPTV等国表里品牌厂商的协作,推动裸眼3D闪现终端产品的推出;运用端,经过在教育、才智家庭、

　　、商业等多个范畴的运用推行,推动裸眼3D在不同职业立异商业形式的运用;内容端,公司出资打造的东方视界,构建了集创造、制作、聚合、运营为一体的3D内容+VR内容的运营服务途径,现已集结上千部3D内容,并方案将该公司打造为全球最大的3D+VR运营和服务供给商。在VR范畴,公司连续出资OSTENDO和兰亭数字,现在公司正与OSTENDO加快商业化开发,方案于2017年推出代替头盔的VR/AR眼镜。打造碳纤维轿车轻量化工业链

　　公司经过合资及参股的方法,与康得集团联手成功完结了新动力轿车碳纤维车体及部件工业生态链的布局,包含坐落慕尼黑的KDX欧洲复合资料研制中心、KDX雷丁轿车轻量化规划中心、以及德国GFG公司和SGL公司的大批量自动化出产技能支持、中安信的碳纤维工业、康得复合资料的工业4.0版智能化碳纤维车体及部件制作工厂。这一完好的生态链将为全球的整车企业供给系统的解决方案,供给从规划、研制、样件试制、检测、小批量出产到大规划供货的全方位服务。我国每年新增2000余万辆传统轿车的轻量化需求、估计逾越500万辆的新动力电动车的碳纤维运用需求、以及在

　　、民用无人机范畴的碳纤维商场需求,估计到2020年,我国的碳纤维总需求将到达10万吨。可是我国每年的实践碳纤维产能缺乏3000吨。康得新在碳纤维范畴具有前瞻性的全面布局,将迎来巨大的商场空间。咱们上调公司2016-2018年的EPS别离为1.38元、2.01元、2.74元,对应的PE别离为23.62倍、16.17倍、11.86倍,坚持“买入”评级。

　　菲利华调研简报:获益于半导体及OLED商场需求添加,军工产品构筑成绩确保

　　咱们近期对湖北菲利华石英玻璃股份有限公司(以下简称“菲利华”或公司)进行了调研。

　　公司高性能石英玻璃资料在半导体范畴运用广泛,有望获益于消费类电子产品快速添加。公司长时间专心于石英资料范畴,首要从事高性能石英玻璃资料及制品的出产与出售,其产品广泛运用于TFT-LCD、光通讯、光学、太阳能、航空航天等范畴。公司是全球第五家、我国仅有一家具有半导体原产设备厂商供货商资历的企业,半导体用天然石英锭材已获东京电子(TEL)的认证,一起也在请求美国运用资料公司(Applied Materials)认证,FL

　　21和FLH321L商标产品均已进入世界半导体工业链,在国内半导体配套石英职业居抢先地位。咱们以为半导体职业近年来在消费类电子产品的微弱拉动下开展空间宽广,公司在成功打入壁垒较高的全球半导体供应链后已具先发优势,未来有望获益于半导体职业的继续开展。公司已具有出产高精度半导体及TFT-LCD光掩膜基板技能才能,OLED的很多运用有望拉动公司产品需求。公司2014年IPO时征集资金首要投向200吨/年的组成石英玻璃锭产能及新增2,400吨/年天然料石英玻璃锭产能项目,其间组成石英玻璃锭首要用于光掩膜基板等精细光学用制品的出产。公司公告当时募投项目建造开展顺畅,有望于2016年6月底开端投产,估计2016年末能够奉献产能。咱们以为公司组成石英玻璃锭的投产将为公司翻开IC、TFT-LCD及OLED等范畴光掩膜基板资料的工业链空间。公司公告已具有出产G8代大尺度、高精度TFT-LCD光掩膜基板技能才能,一起跟着OLED运用的不断深入,估计未来VR设备、智能手机、平板电脑及闪现设备或将大份额选用OLED技能,关于面板及光掩模基板等上游资料的需求可构成有用拉动。咱们看好公司高精度光掩模基板在半导体及LCD、OLED范畴的很多运用,未来有望构成公司独有的中心竞赛力。

　　公司石英纤维产品很多运用于航空航天范畴,是民从军代表性企业之一。公司是全球少量几家具有石英纤维批量产能的

　　制作商之一,也是国内航空航天等国防军工范畴用石英纤维及制品的主导供货商,具有二级保密资质和军品出产许可证。公司前身湖北省沙市市石英玻璃总厂自上世纪60年代树立时,首要意图即研制用于国防军工范畴的特种石英玻璃,自此一向作为国内航空航天石英纤维制品的首要供货商。咱们以为在当时“军民交融”已上升为国家战略的大布景下,国家对航空航天范畴的投入仍将继续添加,而该职业关于民营供货商认证准入的较高门槛将对已具有先发优势的企业构成“护城河”,因而也确保了公司相关产品的较高毛利水平(近年来坚持在70%以上)。估计未来几年军工配套用的石英纤维及制品需求将坚持较安稳,公司作为此范畴的龙头企业有望继续从中获益。

　　收买上海石创石英完结工业链延伸,布局长三角增强区位优势。上海石创石英是国内具有必定竞赛优势的石英玻璃制品深加工企业,首要产品包含电子光学用平面石英玻璃基板、真空镀膜用石英玻璃靶材等。公司经过收买石创石英可充沛运用本身

　　,从石英玻璃资料出产及初级加工,向下流产品范畴延伸开展,不只完结了工业链的延伸,也下降了出产本钱,进步了产品层次及附加值。一起,石创石英地处上海,公司可充沛运用上海接近长三角半导体工业客户群的区位优势,进一步进步公司在石英玻璃资料范畴的研制、出售、加工优势。看好公司高性能石英玻璃资料的运用空间,重视募投项目产能开释后光掩模基板资料的增量,初次掩盖给予“增持”评级。咱们看好公司作为国内高性能石英玻璃资料的龙头企业,获益于消费电子产品拉动下半导体职业的蓬勃开展,特别是受OLED等技能的推动公司光掩模基板产品有望迎来很多需求,并继续获益于我国航空航天工业的蓬勃开展。猜测公司2016-2018年EPS别离为0.83、0.98、1.17元,当时股价对应市盈率估值别离为43.60、36.58、30.70倍,初次掩盖给予“增持”评级。

　　危险提示。宏观经济大幅动摇危险,半导体商场开展景气量不达预期危险,TFT-LCD及OLED技能需求不达预期危险,航空航天用石英纤维需求不达预期危险,上游石英砂等原资料价格动摇较大危险等。

　　:收买乐博,布局教育,建立“教育+出书文明”生态圈类别：公司研讨 安排：

　　证券股份有限公司 研讨员：花小伟 日期：2016-05-195月16日晚间,公司公告,公司与中介安排活跃仔细就问询函中的问题进行了剖析评论和执行,及时向深圳证券买卖所提交了《北京盛通印刷股份有限公司对的回复》。

　　公司前期公告,拟向买卖对方以26.12元/股发行0.15亿股、并支付现金3053万元,作价4.3亿元收买北京乐博教育科技有限公司100%的股权。一起,公司拟以30.33元/股发行股票,征集配套资金4.13亿元。咱们以为,教育工业远景宽广,乐博教育质地优异,而公司具有后发优势,教育+出书文明双主业引擎驱动彻底可期:

　　(1)教育训练服务职业开展远景杰出。依据北京民教信息科学研讨院与腾讯教育联合发布的《2014我国教育商场开展陈述》,我国教育训练商场规划由2000年的100亿元添加至2014年的7,947亿元,复合添加率高达36.69%。2015年,我国教育训练商场规划估计到达8,821亿元。跟着全面二孩方针正式施行、民办教育促进法批改等一系列职业利好,教育训练服务职业开展远景杰出。

　　(2)盛通为国内出书印刷归纳办理服务供货商。盛通股份是国内抢先的出书印刷归纳办理服务供货商,是现在国内A股商场上仅有以出书物印刷为主业的上市公司。2014年、2015年,公司别离完结营收别离6.22亿元、7.01亿元,同比添加16.66%、12.7%。

　　(3)布局教育具有天然优势,出书事务中教育类相关产品占比已逾越40%。值得注意的是,教育业和出书业均归于大文明范畴范畴,具有天然的联络。一方面,公司多年来已和公民教育出书社、高等教育出书社、外语与教学研讨社、北京师范大学出书社、等多家具有优质教育IP资源和广泛出售途径的国内闻名教育出书安排树立了安稳和长时间的协作关系。另一方面,2015年公司一切出书物印刷事务傍边,教材教辅、儿童阅览等教育类产品加工产量累计到达1.49亿元,已占上市公司母公司出书物印刷总加工产量的41.1%。

　　(4)乐博教育为国内儿童机器人教育职业领航者,质地优异。乐博教育首要以教育机器人课程为首要训练内容,选用“直营+加盟”形式开辟区域商场,现在现已在全国25个省及直辖市完结全面快速布局,具有64家直营店和115所加盟店,根本掩盖全国首要的一线、二线城市,并触及大多数三、四线兴旺城市。公司中心办理团队均来自于新东方、安博教育、好未来等国内大型教育训练安排,机器人训练事务成绩稳步添加,2014年、2015年别离完结收入3,553.36万元、9,081.15万元。

　　(5)高添加成绩许诺确保未来开展。依据买卖对方对乐博教育成绩许诺,2016年扣非后净赢利不低于2458万元,2016年和2017年累计不低于5688万元,2016-2018年累计不低于9755万元,2016-2019年累计不低于1.49亿元。假如成绩完成,对应2016-2019年扣非后净赢利别离为0.25亿、0.32亿、0.65亿和0.84亿,增速别离为246%、31%、26%、26%。

　　构建出书服务云途径,助力互联网+转型。此外,公司还拟运用配套征集资金2.29亿元用于“出书服务云途径项目”。项目依托公司在出书工业链长时间堆集的职业资源,以衔接出书安排、印刷企业、发行企业及相关电商企业、物流企业、

　　途径为重要方针,运用互联网思维和云处理等技能,旨在打造贯穿出书职业整个工业链条的云服务途径。“出书服务云途径项目”的收入来历按事务类型区分包含:数字出产事务、印刷办理服务、供应链办理服务和途径服务。其成功施行将协助公司完结从传统职业向互联网职业的转型跨过,有助于其形生长时间、可继续的开展才能。施行股权鼓励、职工持股方案,增强公司全体协同效应。(1)施行榜首期职工持股方案。到2015年11月6日,该方案已从二级商场完结购买,成交金额算计为7919万元,实践累计购买公司股票455万股,成交均价为24.78元/股,成交总额1.12亿元,占公司总股本的3.45%,剩下资金留作备付资金。(2)施行股权鼓励。公司以14.11元/股的价格向在公司任职的董事和高级办理人员、办理人员、事务骨干等20人颁发不逾越300万股约束性股票,锁定时12个月之后分三年按30%、30%、40%的份额解锁。解锁条件为2015-2017年扣非净赢利相关于2014年增速别离不低于100%、120%、140%。约束性股票已完结颁发挂号,并于2015年12月25日上市。

　　结合公司股权鼓励方针的指引,咱们估计2016-17全年,公司原有主业部分净赢利额别离为0.25亿、0.27亿元,同比别离增29%、9%,依据此次并购乐博成绩许诺指引数据,乐博2016-17全年赢利别离为0.25亿、0.32亿,且假定近两年能够完结,则盛通赢利总额为0.50亿、0.60亿,对应摊薄后总股本1.64亿,EPS别离为0.30、0.36元,PE为101、84,摊薄后总市值50亿,公司低股本,低市值,坚持“买入”评级。

　　盯梢陈述:价格继续进步或影响商场需求,重视公司变革和并购开展类别：公司研讨 安排：国海证券股份有限公司 研讨员：余春生 日期：2016-05-19

　　2015年,五粮液在经过一系列自动变革和调整后成绩有所康复,全年完结收入216.59亿元,同比添加3.08%,净赢利64.10亿元,同比添加5.81%。2015年末账面预收金钱为19.94亿元,同比添加132.36%,标明经销商打款活跃性有所进步。2016年Q1,公司完结收入88.26亿元,同比添加31.03%,完结净赢利30.08亿元,同比添加31.37%。依据职业和公司根本面回暖趋势,以及商场上

　　预期较共同的布景下,2016年五粮液作业重心逐步搬运到控量涨价上来。近期商场上五粮液一批价格继续进步,现在一批价在650-660元/瓶,较2015年年末610-620元/瓶涨幅较大。咱们以为,现在白酒职业全体尚处于复苏初期,需求添加根底还不是很安稳。五粮液挑选在这时分涨价,与茅台一批价的价差逐步缩小,直接添加了竞赛对手茅台与国窖1573产品的性价比优势。这有可能会导致部分需求丢失,其涨价是否能够抵消对商场需求的晦气影响,尚有待调查。一起也需重视茅台和泸州老窖近期价格战略对五粮液的影响。2、国企变革有助于进步长时间功率,短期内需求必定过渡期

　　2015年10月30日,董事会经过《非公开发行股份暨职工持股方案相关事宜的方案》。本次变革方案内容包含对职工施行股权鼓励,引入优异经销商入股,以及将征集资金(不逾越23.34亿)用于公司信息化建造、营销中心建造、服务型电子商务途径建造等。这些办法有助于增强公司本钱实力,将企业界外力气团结起来构成利益共同体,激起内部生机,进步运营功率,长时间而言有望免除一向以来限制公司开展的捆绑。可是方案施行以及作用闪现均需求必定的进程,不该过于等待短期内变革对公司成绩带来较大进步的可能性。

　　白酒职业步入成熟期,职业现已离别高添加时期,关于职业龙头企业而言,经过并购职业界其他企业是取得逾越职业添加的有用手法。2013年,五粮液从前并购河北永不分离酒业,2014年,公司收买河南五谷春51%的股权,因而具有较丰厚的外延并购经历,2016年Q1,公司具有现金及现金等价物逾越270亿元,资金富余。咱们以为,假如五粮液能够成功并购一些职业界规划较大且优质的企业,则有望为公司带来外延式添加,公司成绩弹性将有望大幅增强。

　　泸州老窖盯梢陈述:国窖1573康复性添加进步成绩弹性,定向增发用于技改确保长时间开展

　　类别：公司研讨 安排：国海证券股份有限公司 研讨员：余春生 日期：2016-05-19

　　1、2016年Q1国窖1573销量大增,全年成绩大概率超预期添加从经销商调研状况来看,2016年新年期间国窖1573商场需求旺盛,销量估计添加约逾越100%,阐明公司前期对国窖1573价格和途径方面的变革取得了较大成效。跟着近期五粮液一批价不断走高,国窖1573的性价比优势将益发显着,商场认可度有望不断进步。一起,相关于茅台和五粮液,老窖的途径赢利空间也更大,有利于其销量进一步康复。依据咱们商场了解,2015年

　　、五粮液高级酒和国窖1573算计出售约36500吨。参照GDP增速测算,每年新增商场容量至少可达7%以上,约2600吨。国窖1573在高点时年销量达5000多吨,2015年估计出售1500吨,消费晋级和商场开辟下未来3年有望从头完结5000吨,年复合添加率50%。咱们估计,2016年全年大概率完结2500吨(1000吨添加)销量,依据现在国窖1573的出厂价扣除扣头费用估计在520元/瓶,每添加1000吨,约能给公司添加5亿多的净赢利,公司盈余弹性将大大增强。2、产品结构整理日渐暴露成效,内部产品竞赛有望逐步消除2015年6月底,公司董事会推举刘淼先生和林峰先生别离担任公司新董事长和新总经理。两人都曾担任过出售公司总经理,具有丰厚的一线商场实战经历,新领导层就任伊始,推出“砍掉很多开发产品,主抓五大中心品系,力推大单品”的规划。曩昔因为公司开发产品品类很多且乱七八糟,对公司形象造成了必定负面影响,特别是影响了公司高端品牌国窖1573的形象。本次公司经过砍掉很多开发产品,有望重塑产品系统,理清产品结构,有利于康复国窖1573的高端品牌特点。一起本次产品变革也有望改动曩昔公司内部窖龄酒和特曲酒恶性竞赛的窘境。窖龄酒和特曲酒同归于公司中高端产品,窖龄酒价格定位200-300元左右,特曲酒定位100-150元左右。可是因为曩昔公司在经销商战略的失误,导致部分地区经销商过度促销,窖龄30年终端价格下滑,与特曲酒相互竞赛,导致公司资源的严峻糟蹋。咱们估计,跟着公司新产品战略的逐步发力,内部竞赛有望在未来消除。

　　3、专营形式稳步推动,有望协同公司大单品战略更好施行公司尝试以“专营形式”替代“柒泉形式”,“专营形式”把柒泉公司的参股经销商,依据其对品牌的运作程度从头分配到国窖、窖龄、广博、头曲、二曲等事业部来办理,在柒泉的股权也会相应转换成事业部的股权。与柒泉公司按区域区分不通,专营公司是按品牌区分的,然后使得公司费用投入、品牌保护和价格办理愈加会集,更适合孕育出大单品,因而能够最大力度的合作公司“大单品”战略的施行。公司2015年Q3现已中止了向柒泉公司发货,未来柒泉形式将逐步退出前史。

　　4、非公开发行股票融资用于技改,进一步进步中高端白酒竞赛力2016年5月16日晚,泸州老窖发布《非公开发行A股股票预案》,发行价格不低于21.86元/股,征集资金总额不逾越30亿元,扣除发行费用后悉数投入酿酒工程技改项目(一期工程)。咱们以为,本次征集资金出资项意图施行可进一步进步公司中心竞赛力,促进公司战略方针的完结。一方面,技改项目能够进步优质基酒产能,有利于公司捉住居民全体消费晋级的关键,进步中高端白酒商场占有率。项目建成后,可构成优质基酒3.5万吨出产才能,以及储酒10万吨的贮藏才能。另一方面,本次技改将在汲取现代白酒酿制工艺和公司本身技能堆集的根底上,加大自动化、信息化的晋级改造,进步出产功率,可在必定程度上减少原资料和人力本钱对公司盈余水平的影响。

　　5、盈余猜测与出资主张咱们猜测公司2016/17/18年EPS(不考虑增发要素)别离为1.29/1.54/1.84元,对应2016/17/18年PE为19.07/15.96/13.35倍。鉴于公司变革力度不断加大,国窖1573商场动销向好,看好其销量添加对公司成绩添加奉献。且技改有望添加公司长时间产能,进步公司中心竞赛力。坚持公司“买入”评级。